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在證券市場迭創(chuàng)新高的當(dāng)下，越來越多的市場信號表明，牛市或已經(jīng)進(jìn)入第二個(gè)階段。我們不確定市場未來的走勢一定會怎樣，但是很多似曾相識的事情可以給投資人判斷做參考。

現(xiàn)象一：

股市專家開始預(yù)測未來十年。其中有私募大佬已經(jīng)明確的指出超越6124點(diǎn)，在07年的時(shí)候，我們可以想到某專家曾說“在股市的8848點(diǎn)珠峰上迎接奧運(yùn)會”。

現(xiàn)象二：

07年6月新股周開戶數(shù)高點(diǎn)是162萬戶，為上一輪牛市高點(diǎn)。A股3月23日至27日一個(gè)完整交易周是167萬開戶數(shù)，刷新自07年新高。

現(xiàn)象三：

90后小伙炒股掙下1.5億元的新聞不斷在媒體曝光。

某朋友圈分享，身邊已經(jīng)有多少人進(jìn)入財(cái)富自由的隊(duì)伍，這個(gè)隊(duì)伍的壯大來自股市的上漲。其言語之中帶著緊跟步伐的意向，準(zhǔn)備通過高杠桿，博弈單一個(gè)股來博取財(cái)富自由。

現(xiàn)象四：

2007年中國船舶曾到300元，如今創(chuàng)業(yè)板第一高價(jià)股全通教育曾經(jīng)達(dá)到348元。另外.A、H股的溢價(jià)率超過30%的比比皆是。

現(xiàn)象五：

周圍開始有人想辭了工作去做股票了，提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們往往也是說博弈一次就收手。

現(xiàn)象六：

4月3日財(cái)政部副部長王保安表示，此次擴(kuò)大社?；鹜顿Y范圍不包括股票。這次財(cái)政部的表態(tài)，容易想起2007年5.30財(cái)政部征收印花稅，變相的對風(fēng)險(xiǎn)提示。

現(xiàn)象七：

東方紅中國優(yōu)勢三天募集超百億，07年募集基金百億已經(jīng)成為常態(tài)。

現(xiàn)象八：

有投資人去銀行張口就要買股票基金，聲明這錢更近兩個(gè)月不用，趕緊買些基金賺些錢。

現(xiàn)象九：

選股時(shí)估值看的人少了，不看PE看PEG，不參考市盈率，參考市膽率了。估值上不封頂?shù)倪壿嬕呀?jīng)逐步清晰，與07年市場仍有相同之處。

任何牛市都有相同之處，市場是否見頂決不能輕言，市場頂部與底部是更不易判斷的。銷售有道并非給股民潑冷水，僅是羅列現(xiàn)象，提醒投資人享受牛市同時(shí)，莫忘風(fēng)險(xiǎn)。

從2014年7月至今的8個(gè)月里，大盤從當(dāng)時(shí)的2000多點(diǎn)噼里啪啦“兩口氣”沖到了現(xiàn)在的3800點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)80%。雖然大盤漲幅驚人，但是這一路的上漲，卻制造出了很多不幸福的人。

首先是那些關(guān)注股市但卻一直沒動手的人。這些人對股市有一定的期待，但是對風(fēng)險(xiǎn)又充滿畏懼。概括起來就是四個(gè)字“想贏怕輸”。他們看到股市啟動，認(rèn)為股市的上漲不合理，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面還很差。他們擔(dān)心股市上漲的持續(xù)性，因此選擇了“看一看再說”。同時(shí)，他們一定程度上患有拖延癥，股票賬戶也可能一直沒去開戶，基金賬戶也不知道該怎么開立。拖拉的毛病也導(dǎo)致了他們一直沒能進(jìn)場。每次看到大漲，他們后悔之前低位沒買。反過來，看到下跌他們又覺得之前的謹(jǐn)慎是正確的，還好當(dāng)時(shí)沒追高。這個(gè)時(shí)候如果再看到一些利空的消息，他們就會覺得這輪下跌不知道什么時(shí)候是底，所以就會繼續(xù)觀望?？傊?，他們總是在猶豫和觀望中一再失去機(jī)會。

可是股市卻突然又起來了，還屢創(chuàng)新高。每次創(chuàng)新高，對于他們都是折磨，因?yàn)樗麜X得當(dāng)初3000點(diǎn)我都沒買，3300點(diǎn)怎么能追高呢？ 可是市場先生真的喜歡逆著人來，又來個(gè)新高3600點(diǎn)！這一把，真的許多人不淡定了：市場難道真的已經(jīng)無法阻擋？到底入不入？ 這一類人，顯然在過去的8個(gè)月，是特別不幸福的人。但是他們的思維方式有完全應(yīng)該被理解，因?yàn)槿硕加汹吚芎Φ谋灸?，想贏怕輸再正常不過。他們只有到了真正知道市場發(fā)出的合理邏輯才會愿意動手。

第二類，是原本是不關(guān)注股市的人，但他們周圍人越來越多開始討論股市，看到周圍許多人因投資而獲利，秒殺自己的余額寶收益，一天收益抵自己放余額寶好幾年，本金多的甚至賺到了一年甚至幾年工資錢，難免會有些“羨慕嫉妒恨”。但是自己對股市又缺乏了解，想入場卻怕又遇到股市下跌而虧錢，因而倍感煎熬。

第三類，是踏錯(cuò)節(jié)奏的人。記得去年11月份藍(lán)籌行情爆發(fā)，有一個(gè)深入人心的全新提法是“滿倉踏空”--那些拿著成長股的投資者，壓根沒分享到藍(lán)籌上漲的喜悅。而到了今年初，當(dāng)他們把成長拋了投入藍(lán)籌懷抱的時(shí)候，藍(lán)籌卻開始了調(diào)整，成長股再啟動。眼看著指數(shù)不斷創(chuàng)新高，自己賬戶卻來個(gè)逆向行駛，想死的心都有了……

第四類，是早期被套的人。這些人自從2007年、2009年高點(diǎn)買入后，一直被套牢，看到股市不斷上漲、賬戶情況不斷改善，一就開始糾結(jié)是否該賣掉。不賣，怕又跌下去，再次回到深度套牢的狀態(tài)。他們以前已經(jīng)多次經(jīng)歷上漲而充滿希望、下跌又失望的過程。

第五類，是雖然也受益，但是不斷比較的人。雖然自己賬戶也隨著股市的上漲獲益頗豐，收益高達(dá)40%、50%以上，但是看到周圍有些人收益率更高，有的甚至已經(jīng)翻了兩三倍，頓時(shí)沒了幸福感，也想嘗試追求更高的收益率，從搞基金變成搞股票，但是卻不盡人意、隨著股市的上漲下跌心驚肉跳，因而不幸福感頓生。

無論你是上面哪一類，你近期可能或多或少也在思考這樣一個(gè)問題: 隨著近期的暴漲，股市創(chuàng)出本輪的上漲的新高3600點(diǎn)，未來到底還該不該買入？

顯然，我們首先需要明確影響股市上漲或下跌主要的因素包括哪些。一般的，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、資金面、市場估值水平和投資者信心等因素，是股市走向的更重要影響因素。讓我們以量化指標(biāo)估值水平開始分析。

1.估值

在投資里更被廣泛應(yīng)用的一個(gè)方法和邏輯就是漲高了可能跌，跌多了可能漲，尤其是漲高了可能跌，這個(gè)簡直是全國人民都掌握了的投資邏輯。而何為高、何為低？大家更喜聞樂見無疑就是大盤點(diǎn)位，現(xiàn)在連大媽、大爺似乎都可以脫口說出2007年高點(diǎn)是6000點(diǎn)、2014年低點(diǎn)是2000點(diǎn)。由于近幾年股市長期在2000-2500點(diǎn)區(qū)間，因現(xiàn)許多被此區(qū)間折磨過的投資者，對于后來出現(xiàn)的3000點(diǎn)、3300點(diǎn)和3600，之前可能連做夢都不敢相信。所以當(dāng)這些點(diǎn)位真的出現(xiàn)的時(shí)候，大家往往會覺得好高：3000比2500高好多，3300又比3000高好多，這種簡單的數(shù)字比大小，自然是輕松完成，然后得出了“目前的點(diǎn)位真的很高了，并蘊(yùn)含巨大的潛在下跌風(fēng)險(xiǎn)”這樣的結(jié)論，并以此指導(dǎo)自己的實(shí)踐。

但是，一個(gè)稍微專業(yè)的一些的投資者，在實(shí)際投資中都不會拿如此簡單的指數(shù)數(shù)字大小對比來給股市的“高”還是“低”下結(jié)論。而是拿更常見的“市盈率”、“市凈率”來作為股市到底是高還是低的判斷依據(jù)。截止本月20日，上證指數(shù)市盈率15.56倍，市凈率2.06倍。2008年10月底上證指數(shù)1728點(diǎn)對應(yīng)的市盈率為16.69、市凈率為2.58倍，因此目前的指數(shù)點(diǎn)位所對應(yīng)的估值水平比2008年底部水平還要分別低7%（市盈率）和20%（市凈率）。

2009年7月底指數(shù)3412點(diǎn)時(shí)，市盈率29.72、市凈率3.36倍。因此目前的指數(shù)點(diǎn)位所對應(yīng)的估值水平比2009年的高點(diǎn)3412點(diǎn)分別低48%（市盈率）和39%（市凈率）。換種表達(dá)就是：如果估值水平重新回到3412點(diǎn)，那么指數(shù)市盈率從目前的15.56倍上漲到29.72倍還有91%的空間，從目前的市凈率2.06倍上漲到3.36倍還有63%的空間。

所以，僅就估值角度來看，假設(shè)盈利水平保持不變，那么未來估值水平要回到2009年對應(yīng)的高位，則指數(shù)在目前基礎(chǔ)上市盈率角度還有91%的空間，對應(yīng)指數(shù)點(diǎn)位則是6908點(diǎn)；從市凈率角度還有63%的空間，則對應(yīng)5895點(diǎn)。取兩者均值，為6401點(diǎn)。 而如果我們以2008年的1728點(diǎn)估值水平作為目標(biāo)，則未來指數(shù)點(diǎn)位分別應(yīng)該為：市盈率角度3879點(diǎn)，市凈率角度4530點(diǎn)，均值4204點(diǎn)。

這么多軟七八糟的數(shù)字，其實(shí)翻譯過來就是：按照2008年股市底部、2009年股市頂部的股價(jià)水平，以目前上市公司的盈利水平估算未來股市底部和頂部的點(diǎn)位分別為底部4204點(diǎn)、頂部6401點(diǎn)。 顯然，從2008到2015年，7年過去已經(jīng)物是人非。中國經(jīng)濟(jì)的增速已經(jīng)下一個(gè)臺階，因此整個(gè)市場的估值水平也理應(yīng)下移。所以如果我們打個(gè)八折，則對應(yīng)3363點(diǎn)和5120點(diǎn)。所以，綜合考慮2008年、2009年的估值水平以及目前估值中樞下行的情況，未來幾年上證指數(shù)合理的運(yùn)行區(qū)間應(yīng)該為[3363-5120]。

2.經(jīng)濟(jì)基本面。

目前的經(jīng)濟(jì)面顯然不甚理想，GDP一直處于下行態(tài)勢，CPI也逐步下行，面臨一定程度通縮風(fēng)險(xiǎn)：如果按照經(jīng)濟(jì)基本面是股市走勢的更終決定力量的理論，是不是目前在經(jīng)濟(jì)沒有企穩(wěn)前股市就大幅上漲，就代表這種上漲是“不合理的”、“野蠻的”呢？ 可能不一定對。因?yàn)?，我們?jīng)常說“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表“，股市往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)1年左右。近期的股市上漲，可以理解為先于經(jīng)濟(jì)面提前啟動。

這種提前啟動，如果在一定程度內(nèi)，比如一年，更長兩年，一般都是可以接受的。但如果股市大幅上漲三年甚至更長，而經(jīng)濟(jì)面卻一直沒有改善甚至下行，那么那時(shí)候就意味著越往后股市的風(fēng)險(xiǎn)越大。因?yàn)楣墒薪K究不能長期脫離經(jīng)濟(jì)基本面“自個(gè)兒玩”，而是需要在長周期內(nèi)和經(jīng)濟(jì)面保持一個(gè)相似的節(jié)奏和軌跡。

就目前來說，市場在預(yù)期改革可以推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、改善企業(yè)盈利狀況的背景下，這種提前上漲有其合理性。只是經(jīng)濟(jì)是否真的企穩(wěn)、改革是否真的能夠改善企業(yè)盈利狀況，這還需要時(shí)間來更終驗(yàn)證。但在結(jié)果出來前，市場認(rèn)為自己有理由可以想得更美好一些。當(dāng)市場還處于“臆想”和“陶醉”狀態(tài)時(shí)，你卻非要“眾人皆醉我獨(dú)醒”，那顯然市場如果在樂觀的預(yù)期下上漲，那將和你毫無關(guān)系。

3.政策面

都說中國股市是政策市，所以政策如何，顯然是我們非常關(guān)心的。所謂的政策市，其實(shí)并不是說國家出臺許多政策刺激股市上漲、或者是出臺政策打壓過于狂熱的股市。這種情況雖然也有，比如印花稅政策、或者IPO節(jié)奏的暫停、供給量控制等政策，但更多還是在說政府的許多間接影響股市的政策。比如央行的貨幣政策、政府的財(cái)政政策，以及政府對具體行業(yè)的發(fā)展政策等。這些政策的出發(fā)點(diǎn)并非就是要搞起股市，可能只是為了盤活經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置，但是往往會間接導(dǎo)致對股市的影響。

總體來說，自黨的十八大以來，國家的各方面政策，對股市起了相當(dāng)大的刺激作用。可以說，這一輪股市的上漲，是國家意志的體現(xiàn)：政府希望也需要股市上漲，所以直接、間接放出了很多大招，導(dǎo)致了股市從冰冷的狀態(tài)，進(jìn)入了現(xiàn)在的亢奮狀態(tài)。讓我們再來疏離一下已經(jīng)發(fā)生的事件，梳理這背后的邏輯：

（1）黨的十八屆三中全會明確提出了大力發(fā)展多層次資本市場，加快推進(jìn)注冊制；成立深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，全面推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政治體制改革；明確大力推動國企改革；簡政放權(quán)，激發(fā)市場經(jīng)濟(jì)活力；推進(jìn)利率市場化；大力反腐，老虎、蒼蠅紛紛落馬。

（2）今年兩會期間再次強(qiáng)調(diào)了發(fā)展多層次資本市場，推進(jìn)注冊制；李克強(qiáng)總理提“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”是中國經(jīng)濟(jì)新發(fā)動機(jī)，高手在民間；央行行長周小川表示資金流入股市也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；證監(jiān)會主席肖剛表示“這輪股市上漲是對改革開放紅利預(yù)期的反映，是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性。中央全面深化改革的各項(xiàng)舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期，是股市上漲的主要?jiǎng)恿Γ顿Y者信心明顯增強(qiáng)，反映了投資者對改革開放紅利釋放的預(yù)期。改革紅利將是推動資本市場進(jìn)一步健康發(fā)展的更強(qiáng)大動力?！?/p>

如果我們把所有以上的信息全部放到一起去思考，再結(jié)合目前中國經(jīng)濟(jì)所處的階段，你也許就知道已經(jīng)發(fā)生的一切到底是怎么回事，同時(shí)也會對未來會發(fā)生什么有自己的看法。

中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過過去30年的快速發(fā)展，取得了世界矚目的成就，GDP總量僅次于美國，居民收入、生活水平都有了顯著提升。然而，人口老齡化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在全球分工中的中低端角色日顯尷尬，經(jīng)濟(jì)增速的顯著降低，破7%已迫在眉睫。經(jīng)濟(jì)發(fā)展無疑是政府的首要工作。習(xí)李非常清楚如果繼續(xù)按照老的玩法，經(jīng)濟(jì)下行將毫無懸念地繼續(xù)下去，然后緊接著就是人口老齡化帶來的巨大的社會養(yǎng)老壓力，以及失業(yè)率上升，然后傳達(dá)到社會穩(wěn)定的層面。怎么破？只有改革，只有變革才有出路。要重新激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，必須改變現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)、政治體制，同時(shí)至關(guān)重要的就是要在金融市場這個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的血液環(huán)節(jié)做文章：資金作為更為社會生產(chǎn)活動的必備要素之一，在資源優(yōu)化配置中扮演至關(guān)重要的角色。某種程度上來說，資金流向就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體、一個(gè)行業(yè)、一個(gè)企業(yè)的命脈。世界上任何一個(gè)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，都是建立在一個(gè)成熟、繁榮的資本市場之上，沒有資本市場提供彈藥，那么創(chuàng)新和發(fā)展就無從談起。所以，看看現(xiàn)在的中國，國有經(jīng)濟(jì)占據(jù)主導(dǎo)地位，民營經(jīng)濟(jì)始終在面對不公平的競爭環(huán)境；金融市場被國有、國有性質(zhì)銀行占據(jù)統(tǒng)治性地位，資金價(jià)格由銀行來定價(jià)，銀行作為一個(gè)間接融資機(jī)構(gòu)，占據(jù)了社會融資60%-70%左右的比例。而美國等發(fā)大國家資本市場直接融資方式（包括債券、股票）占據(jù)了70%以上。 所以，改革的方向必須直指兩個(gè)方向：一個(gè)是提升企業(yè)的效率，需要變革目前占據(jù)重要地位但效率低下的國企。實(shí)踐已經(jīng)證明國企是自己無法管好自己的，那么就探索混合所有制，引入民間資本，從而提升企業(yè)的效益。另一個(gè)更重要的是要打通金融市場的任督二脈，讓金融市場真正為大眾創(chuàng)業(yè)提供資金支持。這樣大眾才可能去創(chuàng)業(yè)，才可能為社會生產(chǎn)力的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，才能為社會創(chuàng)造更多勞動就業(yè)機(jī)會。想想一個(gè)想創(chuàng)業(yè)的中國青年，他現(xiàn)在可以通過什么渠道融資？ 銀行想都不用想，因?yàn)殂y行基本只貸款給發(fā)展成熟的企業(yè)；去A股上市？這像天方夜譚，沒有連續(xù)幾年實(shí)現(xiàn)盈利、沒有一定規(guī)模，根本不可能。所以，注冊制的推出，就顯得非常有必要。而證監(jiān)會主席肖鋼前段時(shí)間的講話更印證了注冊制的包容性：沒有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)也可以上市。創(chuàng)新型企業(yè)一般開始都是虧損的，那個(gè)時(shí)候更需要資金的時(shí)候，只有那個(gè)時(shí)候的上市融資，才是更解決企業(yè)融資困難的“雪中送炭”。 所以，無論是存量經(jīng)濟(jì)的國企改革，還是要重新激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，讓李克強(qiáng)總理提的“中國經(jīng)濟(jì)新發(fā)動機(jī)”大眾創(chuàng)新真正走起來，都需要一個(gè)活躍的資本市場：一個(gè)死氣沉沉的股市，可能推動注冊制嗎？一個(gè)不斷下跌的市場，能有人買單嗎？所以，注冊制既是更大的利空（他大幅增加了股票的供給），但是也正是更大的利好。為了注冊制的推動，股市需要火起來。為了讓一級市場的IPO可以發(fā)行，二級市場必須給力。

所以，證監(jiān)會主席肖剛在股市已經(jīng)漲到3300點(diǎn)左右，又在兩會期間這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)對于這輪上漲的定性，是極其意味深長的：這一輪上漲，是改革預(yù)期推動下的牛市。我們翻譯下：黨中央成立深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組大力推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)、政治體制改革，推動國企改革，大力發(fā)展資本市場，推動大眾創(chuàng)新。這些舉措會重新激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力、改善企業(yè)盈利狀況，所以股市上漲是合理的，股市應(yīng)該漲，大家應(yīng)該對改革充滿信心。

4.資金面

股價(jià)的上漲，其實(shí)更直觀的原因就是資金大量涌入推高了股價(jià)。在經(jīng)濟(jì)下行、通貨緊縮壓力上升的背景下，貨幣寬松將成為常態(tài)，降息、降準(zhǔn)仍有較大空間，市場利率未來將長期持續(xù)下行。另一方面，過去幾年房地產(chǎn)市場、銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品成為居民財(cái)富的大蓄水池，都有可能成為股市資金的來源，尤其是當(dāng)股價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，財(cái)富效應(yīng)將會體現(xiàn)，居民理財(cái)、信托搬家的可能性和幅度會越來越大。

這一輪股市的上漲，一方面主要被定義為“改革?！保硪环矫姹欢x為“杠桿?！薄Ｐや撝飨紫日J(rèn)為主要是改革牛的前提下，另一方面也不否認(rèn)“杠桿?！薄＿@個(gè)杠桿牛，是本輪市場和以往A股歷史上都不同的，之前從來就沒有過“杠桿?！钡恼f法。因?yàn)?009年以前，A股就沒有融資融券業(yè)務(wù)。所以融資融券業(yè)務(wù)，實(shí)際上也成了股市上漲的重要力量。肖鋼表示目前的融資融券業(yè)務(wù)仍然在合理范圍內(nèi)，同時(shí)也要做好一些風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

以目前的整體情況來看，實(shí)際上多數(shù)普通老百姓并沒有出現(xiàn)明顯的跑步入場的情況，多數(shù)人在2007年、2009年高位入市被傷害后，就對股市缺乏信心，即使近期的暴漲，也沒有完全打動心有余悸的這些老投資者。目前進(jìn)場投資者，還是以有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和一些沒有被傷害過的投資者為主。所以，如果普通老百姓真的進(jìn)來后，資金規(guī)模可能非?？植馈?/p>

5.投資者信心

當(dāng)投資者信心越來越足的時(shí)候，他們顯然更傾向于買入股票資產(chǎn)，因此投資者信心是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。但是投資者信心指數(shù)又是一個(gè)非常情緒化的指標(biāo)，且易波動。評估投資者信心的高低，一個(gè)是價(jià)格上漲，一個(gè)是成交量活躍。從目前情況來看，兩者都具備，說明目前投資者信心較為高漲。我們更關(guān)心的是投資者信心受什么因素影響，從而去分析投資者信心指數(shù)的走勢。實(shí)際上，上漲、不斷地上漲是投資者信心更有力的推動器。一個(gè)不斷震蕩或下行的市場會不斷破壞投資者的信心。而一個(gè)持續(xù)創(chuàng)新高的市場，才會不斷給投資者帶去信心。

綜合以上五方面，我們認(rèn)為目前的A股估值水平來看并不高，降息降準(zhǔn)背景下資金面將日趨充裕，投資者信心處在高位，而改革將可能成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要力量，因此這幾個(gè)關(guān)鍵要素疊加后對股市構(gòu)成助推的概率較大。

但是，改革是否能夠成功，是否真的能夠帶來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，目前為止還是個(gè)未知數(shù)。估值雖然整體處在較低位置，但是從局部來看，有些股票、有些板塊估值水平已經(jīng)非常高，目前已經(jīng)有700只股票市，盈率超過100倍；中證500指數(shù)市盈率達(dá)到47倍。所以，A股市場未來到底是系統(tǒng)性牛市，還是會演變成結(jié)構(gòu)性牛市，還是會牛轉(zhuǎn)熊，其實(shí)沒有定論。我們連過馬路是否成功都是個(gè)未知數(shù)，何況如此復(fù)雜的宏觀問題呢？

不確定，不意味著不知所措。風(fēng)險(xiǎn)是有的，但是我們還是認(rèn)為機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。所以整體方向上，做多股市應(yīng)該是沒問題的，當(dāng)然前提是你愿意承擔(dān)那個(gè)10%左右的失敗概率。

所以，敬畏風(fēng)險(xiǎn)，但是又不懼怕風(fēng)險(xiǎn)，該勇敢的時(shí)候勇敢一點(diǎn)，才可能獲得市場的超額回報(bào)。