張中能是東莞資本圈的風(fēng)云人物，制造業(yè)起家，擁有東陽(yáng)光（600673.SH）、東陽(yáng)光藥（01558.HK）（以下簡(jiǎn)稱“公司”）兩家上市公司。

很多時(shí)候，財(cái)富際遇由天注定。2017年流感爆發(fā)，東陽(yáng)光藥旗下的可威名聲鵲起。小小膠囊，令公司收入三年累計(jì)漲了3.24倍。

很多時(shí)候，財(cái)富際遇也由自己帷幄。嫻熟資本運(yùn)作的張中能，換股H股公司注入A股，一魚多吃。

但更多時(shí)候，財(cái)富際遇在隱蔽角落流動(dòng)。張中能旗下公司大量關(guān)聯(lián)交易，幾經(jīng)騰挪，上市公司上億元流到表外。

奧司他韋競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

5月27日，印度仿制藥巨頭Natco Pharma（以下簡(jiǎn)稱“Natco”）向中國(guó)藥監(jiān)局提交了進(jìn)口仿制藥上市申請(qǐng)，藥品名為磷酸奧司他韋膠囊。

奧司他韋最早由羅氏研發(fā)，藥物原理為抑制體內(nèi)的神經(jīng)氨酸酶，進(jìn)而阻止病毒復(fù)制，及入侵鄰近細(xì)胞。藥品有3種劑型，膠囊、干混懸劑、干糖漿劑，已被全球衛(wèi)生組織推薦為標(biāo)準(zhǔn)用藥。

羅氏研發(fā)成功后，在中國(guó)市場(chǎng)命名為達(dá)菲推廣，同時(shí)授權(quán)給東陽(yáng)光藥生產(chǎn)。龐大的美國(guó)與印度市場(chǎng)，則交給Natco仿制，Natco是印度最大仿制藥廠之一，也是電影《我不是藥神》中格列寧仿制商的原型。

拿到羅氏的授權(quán)后，公司將產(chǎn)品的推廣名定為可威。2017年，可威進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，價(jià)格低于達(dá)菲。同年開始，流感肆虐全國(guó)，各大醫(yī)院、老百姓瘋狂采購(gòu)，賣斷貨的新聞也頻上熱搜。

借此東風(fēng)，張中能的財(cái)富增長(zhǎng)，如火箭沖天般暴發(fā)。

根據(jù)年報(bào)，2017至2019年可威為公司帶來(lái)收入14.01億元、22.47億元、59.38億元，三年累計(jì)增速高達(dá)3.24倍。一項(xiàng)第三方機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)調(diào)研顯示，奧司他韋的市場(chǎng)份額，東陽(yáng)光藥獨(dú)占93.26%，遠(yuǎn)超羅氏6.2%。

不過(guò)，一場(chǎng)圍剿東陽(yáng)光藥，分羹奧司他韋的大戰(zhàn)，已經(jīng)埋下伏筆。

2019年下半年，已有6家公司提交了奧司他韋的仿制藥上市申請(qǐng)，另有2家登記試驗(yàn)，其中不乏有市值近300億元的科倫藥業(yè)（002422.SZ）。

Natco的殺入，更如一條鯰魚攪動(dòng)平靜水池。其2016年在美國(guó)上市仿制藥后，次年就搶占15%的市場(chǎng)份額。

由此，東陽(yáng)光藥能見到的未來(lái)，哪怕可威降價(jià)，也擋不住市場(chǎng)份額被大量蠶食。對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就奧司他韋或面臨業(yè)績(jī)下滑問(wèn)題，向公司求證，截至6月4日，對(duì)方尚未置評(píng)。

大舉采購(gòu)仿制藥

2020年1月17日，疫情前的上海，全國(guó)醫(yī)藥集采大會(huì)召開。東陽(yáng)光藥一番血拼降價(jià)后，中標(biāo)三個(gè)品種。

集采大會(huì)，已經(jīng)成了藥廠進(jìn)退維谷的心病。進(jìn)，十多個(gè)城市將規(guī)?；少?gòu)?fù)ㄟ^(guò)治療與療效評(píng)價(jià)的仿制藥，保證給予50%市場(chǎng)份額；退，每次都以慘烈的降價(jià)競(jìng)標(biāo)，導(dǎo)致上市醫(yī)藥板塊的市值大蒸發(fā)。

不過(guò)，對(duì)于沒(méi)有退路的張中能，只有放手一搏。他的一只手，指揮三個(gè)投標(biāo)藥品降價(jià)，幅度高達(dá)73.1%、87.4%、85%；另一只手，即刻公告中標(biāo)結(jié)果，向市場(chǎng)表明藥品銷量會(huì)大量提升。

這一次，公司當(dāng)日收盤微漲至41.6港元/股，但之后股價(jià)進(jìn)入下跌通道。短短幾個(gè)月，已經(jīng)跌破30港元/股。

市場(chǎng)開始用腳投票可威的黯淡前景，未雨綢繆的張中能，在找新的利潤(rùn)爆發(fā)點(diǎn)。

公司在2019年報(bào)羅列了所有進(jìn)度中的仿制藥品，長(zhǎng)長(zhǎng)的一串清單，如掛在火車頭后的車組。報(bào)產(chǎn)34個(gè)仿制藥、22個(gè)在美國(guó)或歐盟獲批；品種分類上，9大品種過(guò)評(píng)，8大品種搶首仿。

最大的亮點(diǎn)，全線布局糖尿病領(lǐng)域，與外資藥廠分羹。

東陽(yáng)光藥共有9個(gè)降糖藥品，其中3個(gè)申請(qǐng)上市，5個(gè)臨床試驗(yàn)，1個(gè)被批準(zhǔn)臨床。產(chǎn)品線涵蓋第二、第三代胰島素。

目前國(guó)內(nèi)糖尿病藥物市場(chǎng)，被諾和諾德、賽諾菲、拜耳壟斷。國(guó)內(nèi)藥廠的優(yōu)勢(shì)，在于大打價(jià)格戰(zhàn)，下沉基層市場(chǎng)，納入醫(yī)保后薄利多銷。公司欲走奧司他韋超車羅氏的老路，再度上演翻盤大戲。

套娃與拖拉機(jī)

鮮在聚光燈前露臉的張中能，上次被反復(fù)提及，還是登上胡潤(rùn)百富榜。

榜單里，張中能攜妻子郭梅蘭，成為東莞資本圈的風(fēng)云人物。他手握兩家上市公司，一家是港股上市的東陽(yáng)光藥，一家是A股上市的東陽(yáng)光。

一字之差，是里與外的套娃關(guān)系。

2008年，張中能把旗下鋁業(yè)公司注入原上市公司陽(yáng)之光。重組后證券代碼不變，企業(yè)更名。彼時(shí)制造業(yè)處于鼎盛時(shí)期，也為了規(guī)避A股不可分拆上市的規(guī)定，東陽(yáng)光藥未裝入東陽(yáng)光的口袋。

2015年，東陽(yáng)光藥掛牌港交所，資本的PE差價(jià)逐漸形成。東陽(yáng)光藥估值20倍左右，東陽(yáng)光估值160倍左右。兩杯水不同水位，低的那杯想引入更多股市水源，最好的辦法，就是低杯水倒入高杯，然后推高估值融資。

東莞富豪圈，不乏精于資本運(yùn)作者。張中能的精明，是以最小成本把東陽(yáng)光藥裝入東陽(yáng)光，組成資本套娃。

2018年，東陽(yáng)光以發(fā)行股票方式收購(gòu)東陽(yáng)光藥。既沒(méi)稀釋股份，又不支出高額現(xiàn)金，解救了業(yè)績(jī)下滑的A股公司，更為將來(lái)拆分A股上市埋下伏筆。一魚多吃，資本運(yùn)作嫻熟于心。

根據(jù)年報(bào)，去年東陽(yáng)光實(shí)現(xiàn)收入147.67億元，增幅26.43%。東陽(yáng)光藥貢獻(xiàn)62.2億元，占比高達(dá)42.12%。

然而，大量關(guān)聯(lián)交易，隱藏在這場(chǎng)“拖拉機(jī)”的游戲里。東陽(yáng)光的口袋里，裝了東陽(yáng)光藥，但沒(méi)放入廣東東陽(yáng)光藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東陽(yáng)光藥業(yè)”）。幾乎所有仿制藥的開發(fā)權(quán)，先由東陽(yáng)光藥業(yè)買入，再倒給東陽(yáng)光藥。

東陽(yáng)光、東陽(yáng)光藥、東陽(yáng)光藥業(yè)，第一個(gè)是第二個(gè)母公司，第三個(gè)與前兩個(gè)是同一實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)方。

資料顯示，去年東陽(yáng)光藥向東陽(yáng)光藥業(yè)采購(gòu)27個(gè)仿制藥的國(guó)內(nèi)開發(fā)權(quán)，總對(duì)價(jià)16.26億元。這樣一來(lái)，表外的公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易從上市公司“拿走”十幾億元。由于沒(méi)有公開資料顯示東陽(yáng)光藥業(yè)買入上述仿制藥國(guó)內(nèi)開發(fā)權(quán)的成本，外界也難以評(píng)估這筆交易價(jià)格是否合理。