從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，胰島素的主要份額仍然掌控在外資企業(yè)手中。2019年，諾和諾德、賽諾菲、禮來(lái)的全終端銷售額占到了72%，而回顧2017年和2018年，這三者的份額也穩(wěn)定在72%左右，并無(wú)看到明顯的國(guó)產(chǎn)替代效應(yīng)。至于甘李藥業(yè)，占比為11%，在過(guò)去三年的份額并無(wú)明顯的增長(zhǎng)。
1）從終端表現(xiàn)現(xiàn)狀看，國(guó)產(chǎn)胰島素兩大廠家甘李藥業(yè)和通化東寶，兩者市值和已達(dá)1400億，相對(duì)于其60億左右的終端銷售額以及將近20億的凈利潤(rùn)，整個(gè)估值是偏高的，尤其是甘李藥業(yè)；
2）未來(lái)幾年，國(guó)產(chǎn)胰島素的進(jìn)口替代速度預(yù)期不會(huì)太快，除非是醫(yī)院集中采購(gòu)出現(xiàn)大的替代，外資會(huì)讓出部分份額。然而隨著處方外流、零售和基層醫(yī)療發(fā)力，外資對(duì)消費(fèi)者的掌控度能夠平衡部分集采掉標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；
3）胰島素整個(gè)賽道，國(guó)產(chǎn)的新進(jìn)入玩家也會(huì)逐步發(fā)力，比如聯(lián)邦、東陽(yáng)光、復(fù)星等，臨床和生產(chǎn)申請(qǐng)中的也有多個(gè)玩家，這個(gè)賽道未來(lái)會(huì)顯擁擠，如果兩大上市公司的技術(shù)無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，將面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；
4）國(guó)內(nèi)的糖尿病人群增速放緩，更多會(huì)是因?yàn)橹委熉实奶嵘?，治療率提升到一定程度，將?huì)出現(xiàn)典型的瓶頸。
總得說(shuō)來(lái)，胰島素市場(chǎng)具有一定成長(zhǎng)性，然而成長(zhǎng)性和盈利性難以匹配目前的估值，未來(lái)具有較為典型的風(fēng)險(xiǎn)。
康華生物也是新上市的疫苗股票，其從6月16日以70.37元發(fā)行，到一個(gè)月內(nèi)沖到最高659.97元，增長(zhǎng)了8倍有余。市盈率到達(dá)了172倍，但仍然比沃生生物和康泰生物低。
而且康華生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是狂犬病疫苗，這個(gè)市場(chǎng)和因?yàn)橐咔橐鸬难邪l(fā)中疫苗風(fēng)馬牛不相及。
再看全球疫苗的四大巨頭GSK（PE15.74）、輝瑞（PE12.76）、賽諾菲巴斯德（PE36.43）、默沙東（PE20.14），其估值與國(guó)內(nèi)相差甚遠(yuǎn)，而且海外疫情比國(guó)內(nèi)的疫情更為嚴(yán)重，市場(chǎng)更大。
總的說(shuō)來(lái)，疫苗整體估值過(guò)高，而且新冠疫苗概念以外的很多企業(yè)也在受到熱捧。
總結(jié)：通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)的簡(jiǎn)析，目前醫(yī)藥市場(chǎng)的泡沫比較典型，在市場(chǎng)不確定的環(huán)境中，投資者需要更為理性地尋找業(yè)績(jī)支撐和成長(zhǎng)性支撐，平衡好上市公司估值風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性、盈利性三者的關(guān)系。
