01 龍頭效應(yīng)增強 巨頭買買買不停

醫(yī)藥流通領(lǐng)域一超多強的競爭格局已經(jīng)成為行業(yè)共識。兩票制以及集采的推行，使得龍頭效應(yīng)增強，市場集中度進一步提高。

流通企業(yè)要能夠接住國家主導(dǎo)的帶量采購大單，在資金能力、目標醫(yī)院覆蓋率、配送時間及配送點位必須具備相應(yīng)的實力?；诖?，生產(chǎn)企業(yè)大多會選擇區(qū)域龍頭/全國性龍頭進行配送。如上海市就要求，落實”4+7”城市藥品集采要求遵循一個中標品種僅委托一家藥品配送企業(yè)負責(zé)配送的原則，要求指定配送企業(yè)2017年配送藥品范圍覆蓋本市所有區(qū)，并且具備24小時內(nèi)向全市醫(yī)保定點醫(yī)療機構(gòu)配送中選藥品的能力和條件。

2020年1月17日，第二批全國藥品集采擬中選結(jié)果顯示，中標的配送企業(yè)只有上藥醫(yī)藥、國藥控股，九州通及華潤醫(yī)藥四家，中小配送商已然出局。在第二批集采的32個品種中，上海醫(yī)藥及子公司配送達19個品種，占比高達59%，位居第一。

并且，行業(yè)龍頭如國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥等營收增速在2017-2018年“兩票制”推行后大幅躍升，增速遠超過行業(yè)平均水平。2019年國藥控股、上海醫(yī)藥、九州通、華潤醫(yī)藥的營收同比增速分別達到23.4%、17.3%、14.2%、7.8%。并且，國藥控股醫(yī)藥分銷板塊營收同比增長從2018年5.9%（兩票制前）上升至2019年的22%。

對于流通業(yè)龍頭而言，通過收并購擴大市場規(guī)模，提升競爭力仍然是醫(yī)藥流通行業(yè)的主要發(fā)展特征之一。

2019年，國藥控股先后收購了安徽省醫(yī)藥（集團）股份有限公司和貴州意通醫(yī)藥股份有限公司兩家醫(yī)藥分銷企業(yè)。今年7月，國藥控股附屬公司又以18.6億元收購大型醫(yī)藥流通企業(yè)成大方圓全部股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，成大方圓共擁有門店1507家，遍布5省19市，覆蓋遼寧、吉林、內(nèi)蒙古、山東和河北部分重點城市，區(qū)域市場集中度優(yōu)勢明顯。上藥在商業(yè)板塊則并購了四川國嘉醫(yī)藥，以及湖北、四川、天津等公司的少數(shù)股權(quán)。華潤醫(yī)藥商業(yè)則已經(jīng)完成了四川、江蘇等省份若干地市級流通公司的股權(quán)收購。

上海醫(yī)藥這幾年除了并購康德樂中國，成為中國最大的醫(yī)藥進口總代理商和分銷商之外，為了提升在西南地區(qū)的影響力，2019年上海醫(yī)藥還收購了四川國嘉醫(yī)藥的控股權(quán)，來延伸網(wǎng)絡(luò)布局，進一步鞏固全國商業(yè)布局的優(yōu)勢。

另外值得關(guān)注的是重藥。該公司正在通過一系列的收購期待“成為全國性醫(yī)藥商業(yè)5強企業(yè)之一。”2019年，重藥先后收購重慶醫(yī)藥（寧夏）有限公司、重慶醫(yī)藥銘維醫(yī)療器械有限公司、重藥控股（大連）有限公司、重藥控股（海南）醫(yī)藥有限公司，加強重慶市外醫(yī)藥流通市場及醫(yī)療器械流通市場的拓展。

近日，重藥又計劃擬以不超過14.89億元收購天津天士力醫(yī)藥營銷。該公司稱，這是重藥控股成立以來最大規(guī)模的一次并購。對于這起收購，重藥控股副總經(jīng)理、董秘余濤公開表示，“經(jīng)過近幾年的多輪行業(yè)洗牌和并購，全國可選標的日趨稀缺，現(xiàn)在市場上像天士力營銷這樣規(guī)模的標的還是不好找的。重藥集團的定位已經(jīng)不是西部區(qū)域公司，希望能把握住國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)流通行業(yè)洗牌的最后幾年，實現(xiàn)布局全國的機會。”

02 搶灘DTP藥房 尋求下一個增長點

但是，對于巨頭來說，不僅僅需要加強網(wǎng)絡(luò)搭建，還要加強對上下游的布局，提供更多的高毛利增值服務(wù)，提升盈利能力和估值以及客戶粘性和議價能力，構(gòu)建新的核心競爭力。

如上海醫(yī)藥和華潤醫(yī)藥，不斷向上游醫(yī)藥工業(yè)延伸。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上海醫(yī)藥2019年醫(yī)藥工業(yè)營收占比為12.6%，工業(yè)業(yè)務(wù)增速達到20.7%，高于整體營收增速17.3%。2019年上海醫(yī)藥工業(yè)在心血管領(lǐng)域總收入56億元，同比增長16.43%，全身性抗感染領(lǐng)域收入達26億元，同比增加28.82%；骨骼肌肉系統(tǒng)收入10億元，同比增加6.96%；呼吸系統(tǒng)收入16億元，同比增加39.46%。據(jù)了解，上海醫(yī)藥的醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)包括腫瘤、自身免疫、心血管、消化領(lǐng)域的藥品，年銷售額過億的產(chǎn)品品種達到35個，上海醫(yī)藥已經(jīng)有6個通過一致性評價的仿制藥和36個已經(jīng)完成生物等效試驗的品種。

而華潤醫(yī)藥則將重點鞏固現(xiàn)有品牌產(chǎn)品并拓展心腦血管、抗腫瘤、中樞神經(jīng)、呼吸系統(tǒng)等治療領(lǐng)域，并推動中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。胡潤醫(yī)藥目前擁有兩個通過一致性評價的品種，64個正在進行中的一致性評價，有8個已經(jīng)完成生物等效性試驗。

另一方面，流通巨頭開始向下拓展，紛紛布局醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)。

如九州通正在從單純的配送商向具備推廣服務(wù)職能的代理商轉(zhuǎn)變。目前九州通已經(jīng)獲得了東陽光藥奧司他韋（OTC 渠道）、華海藥業(yè)“4+7”中標品種厄貝沙坦片等產(chǎn)品的代理權(quán)。據(jù)預(yù)測，該公司的總代理業(yè)務(wù)未來3年將實現(xiàn)超200億的銷售收入。

值得關(guān)注的是，被稱為高值新特藥直送平臺的DTP藥房已經(jīng)成為醫(yī)藥流通企業(yè)的零售業(yè)務(wù)拓展的焦點。

中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前DTP藥房大約有1280家，銷售過百億元。DTP藥房可以直接向病人銷售處方藥，其提供的藥品主要是高附加值的特藥、腫瘤藥、慢性病用藥等。受益于處方外流，DTP藥房有巨大的整增長空間，比傳統(tǒng)零售藥店，DTP藥房有更高的毛利率，與醫(yī)藥流通產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

華菁證券預(yù)測2020年，DTP藥房市場將達6100億元，市場空間巨大。醫(yī)藥流通巨頭正在加速布局零售藥房尤其是DTP藥房。目前，國藥控股是該市場中最大的參與者，開設(shè)了317家DTP藥房，其次是華潤醫(yī)藥有150家DTP藥房。上海醫(yī)藥有93家DTP藥房。

2019年國藥控股醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)增速達33.7%，遠高于醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)增速的19%。并且國藥控股零售藥房2014-2019年復(fù)合增長率為24.2%，遠高于國內(nèi)同期中國零售藥店3%的增速。并且該公司管理層計劃每年新增10-15%的零售藥店。而華潤醫(yī)藥2019年零售收入增速達21.1%，上海醫(yī)藥則在2018年已收購了DTP藥房康德樂。而康德樂在2017年百強榜中位列第9名，成為近三年中百強前十名中消失的企業(yè)。

另外，受帶量采購的影響，藥品價格下降使得藥品分銷業(yè)務(wù)毛利率面臨一定下降壓力，醫(yī)藥流通企業(yè)不斷涉足高毛利板塊，如醫(yī)療器械分銷。數(shù)據(jù)顯示，2013-2018年，醫(yī)療器械類五年銷售額年均復(fù)合增速為19.4%，遠高于西藥類和中成藥類。華菁證券預(yù)測，醫(yī)療器械流通為高增長且高毛利業(yè)務(wù)，預(yù)測該業(yè)務(wù)的毛利率為25%，而醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的毛利率約為8%。較早進入醫(yī)療器械行業(yè)的瑞康醫(yī)藥和柳州醫(yī)藥，其醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的毛利率分別達到31.2%和12.2%。而國藥控股則在2018年已斥資51億元已收購中科器60%股權(quán)進入醫(yī)學(xué)器械分銷業(yè)務(wù)。2019年國藥控股醫(yī)療器械板塊營業(yè)收入達到690億元，同比增長40.8%。

03 部分企業(yè)艱難度日，有企業(yè)已經(jīng)消失

與行業(yè)龍頭頻頻出手大手筆買賣和拓展上下游業(yè)務(wù)不同，百強榜中仍有企業(yè)正在艱難度日。

兩票制前，醫(yī)藥流通企業(yè)可以利用多次開具發(fā)票的方式減少資金占用，延后付款的時間，降低企業(yè)自身的資金運轉(zhuǎn)壓力。兩票制后，沒有下游幫忙分解資金鏈的多級代理商，醫(yī)藥流通企業(yè)在購買藥品時需要墊付大量資金，承擔(dān)資金的墊付風(fēng)險。

譬如在百強榜中連續(xù)下滑的民生藥業(yè)。2019年有媒體報道稱，民生藥業(yè)集團實控人徐海照已經(jīng)到了出售自有別墅的地步。中原銀行調(diào)查顯示，徐海照之所以采取此舉措，是因為民生集團整體經(jīng)營嚴重困難，特別是醫(yī)藥流通板塊公司天地民生醫(yī)藥集團有限公司、民生集團河南醫(yī)藥有限公司，主要原因為集團內(nèi)部資金鏈極度緊張，在兩票制的體制下，無法開拓上下游客戶，而且下游醫(yī)院客戶缺乏深度拓展導(dǎo)致回款周期加大。

不過，國家已經(jīng)出手改善流通企業(yè)現(xiàn)金流承壓局面。國家相關(guān)部門提出，醫(yī)療機構(gòu)作為藥款結(jié)算第一責(zé)任人，醫(yī)?；饝?yīng)及時向醫(yī)療機構(gòu)支付結(jié)算款。醫(yī)?；鹪诳傤~預(yù)算的基礎(chǔ)上，按不低于采購金的30%提前預(yù)付給醫(yī)療機構(gòu)，在完成約定采購量后，應(yīng)結(jié)合中選藥品試劑采購量繼續(xù)予以預(yù)付，醫(yī)療機構(gòu)應(yīng)繼續(xù)保證及時回款，鼓勵有條件的地區(qū)由醫(yī)?；鹋c企業(yè)直接結(jié)算藥款。這些將有助于醫(yī)療機構(gòu)資金回流速度，回款加速使流通企業(yè)現(xiàn)金流有望改善。

另一家企業(yè)重慶天圣則已深陷泥潭。天圣制藥自2019年4月起不僅被掛了“*”變更為“*ST天圣”，被實施“退市風(fēng)險警示”及其他風(fēng)險警示。并且天圣制藥涉嫌單位行賄罪、向單位行賄罪；公司及高管涉嫌生產(chǎn)、銷售假藥罪；實控人劉群及高管涉嫌職務(wù)侵占罪及挪用資金罪；公司實控人劉群涉嫌虛假訴訟罪等。2019年12月天圣制藥集中注銷12家子公司。同時，公司全資子公司重慶長圣醫(yī)藥將吸收合并全資子公司重慶大美藥業(yè)，吸收合并完成后，長圣醫(yī)藥作為吸收合并方存續(xù)經(jīng)營，大美藥業(yè)作為被吸收合并方依法予以注銷登記。在母公司發(fā)生如此巨變之下，重慶天圣的未來百強之路仍充滿變數(shù)。

而曾經(jīng)在陜西省流通企業(yè)中位列第四的山西康美徠則消失在百強榜中。2017年12月，

天士營銷宣布擬1.2億元收購康美徠醫(yī)藥51%股權(quán)，加碼山西醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)。那時，康美徠醫(yī)藥在山西省醫(yī)藥流通企業(yè)中位列第四，覆蓋100多個縣級城市的 300 多家醫(yī)院、1400多家基層終端、4000多家藥店和診所。